卓創(chuàng)資訊玉米市場資深分析師鄒駿

【導(dǎo)語】4月東南沿海玉米價(jià)格先跌后漲，下游飼料企業(yè)采購謹(jǐn)慎，需求支撐不足。進(jìn)入5月，基層余糧見底與成本端構(gòu)成底部支撐，但新麥上市替代壓力漸增、定向稻谷拍賣預(yù)期及進(jìn)口谷物到港，均壓制上行空間。

2026年4月，東南沿海玉米市場走出了一波先抑后揚(yáng)的行情。上旬，受小麥拍賣持續(xù)投放、華北貿(mào)易商騰倉出貨以及氣溫回升后基層潮糧上量加速等多重利空疊加，蛇口港二等玉米自提價(jià)一度從月初的2490元/噸附近回落至2450元/噸左右，市場悲觀情緒彌漫。然而進(jìn)入中下旬，隨著利空因素逐步消化，價(jià)格止跌企穩(wěn)并出現(xiàn)小幅反彈。截至4月30日，珠三角港口二等玉米主流成交價(jià)回升至2480-2500元/噸，基本收復(fù)了上旬的跌幅，呈現(xiàn)出典型的“V型”走勢。

【資料圖】

從圖1中可以看出南北港口貿(mào)易利差4月維持“負(fù)利”運(yùn)行。本月由于南方港口進(jìn)口大麥與高粱到貨增量，廉價(jià)替代品分流玉米消費(fèi)量，南北港口貿(mào)易運(yùn)作活躍度下降，雖有成本支撐，但依舊難改貿(mào)易競爭下窄幅倒掛的情況。并且本月下旬由于煤炭需求好轉(zhuǎn)，部分船只轉(zhuǎn)向外貿(mào)運(yùn)作，使得內(nèi)貿(mào)船運(yùn)數(shù)量減少，海運(yùn)費(fèi)窄幅提升，進(jìn)一步提升玉米運(yùn)作成本，利空南北貿(mào)易利差。截至4月30日，南北港口貿(mào)易理論利差約-25元/噸，月度理論平均利潤約-22.61元/噸，環(huán)比上個(gè)月下降32.97元/噸；若按照南北港口實(shí)時(shí)價(jià)格計(jì)算，南北貿(mào)易利差均值為-29.16元/噸，環(huán)比上個(gè)月下降33.86元/噸。

這波反彈并非由單一因素驅(qū)動(dòng)，而是供應(yīng)節(jié)奏放緩、剛性需求托底以及市場情緒修復(fù)共同作用的結(jié)果。從供應(yīng)端看，東北產(chǎn)區(qū)基層余糧在4月下旬已降至10%以下，農(nóng)戶售糧高峰基本結(jié)束，糧源從基層向貿(mào)易環(huán)節(jié)完成轉(zhuǎn)移。貿(mào)易商在持倉成本上升的背景下，挺價(jià)惜售意愿增強(qiáng)，北方港口集港量持續(xù)處于偏低水平，錦州港15%水玉米收購價(jià)在2350-2360元/噸一線橫盤多日，對南方到港成本形成剛性支撐。從需求端看，雖然飼料企業(yè)整體采購謹(jǐn)慎，但“五一”假期前仍存在剛需補(bǔ)庫需求，部分企業(yè)階段性增加采購，對價(jià)格形成短暫拉動(dòng)。此外，期貨盤面重回2400元/噸附近獲得支撐后震蕩企穩(wěn)，也一定程度上修復(fù)了現(xiàn)貨市場的看跌心態(tài)。

供應(yīng)：余糧見底但壓力后移

進(jìn)入5月，玉米市場的供應(yīng)格局將發(fā)生微妙變化。從絕對量上看，基層余糧已基本見底，東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶手中可售糧源十分有限，華北地區(qū)余糧也已降至個(gè)位數(shù)百分比。這意味著，來自農(nóng)戶端的賣壓已基本釋放完畢，市場供應(yīng)主體完全切換至中間貿(mào)易環(huán)節(jié)。

然而，這并不意味著供應(yīng)端將進(jìn)入持續(xù)緊張狀態(tài)。一方面，貿(mào)易商環(huán)節(jié)的庫存并不低。根據(jù)卓創(chuàng)資訊計(jì)算，截至4月底貿(mào)易商庫存合計(jì)約6990萬噸，高于去年同期8.63%。這部分糧源在經(jīng)歷了3-4月的震蕩行情后，部分貿(mào)易商已獲得浮動(dòng)盈利，逢高出貨、落袋為安的心態(tài)正在抬頭。4月末北港集港量回升至1.8萬噸左右，已初步顯示出貿(mào)易商出貨意愿的松動(dòng)。另一方面，替代谷物供應(yīng)正在逐步增加。新季小麥將在5月下旬起陸續(xù)上市，從當(dāng)前市場預(yù)期看，新麥開秤價(jià)大概率低于當(dāng)前玉米價(jià)格，小麥飼用替代窗口有望打開。同時(shí)，市場傳聞定向稻谷拍賣可能在5月啟動(dòng)，若落地將直接擠占玉米的飼用需求空間。此外，進(jìn)口高粱、大麥到港量在5月預(yù)計(jì)有所增加，也將對南方銷區(qū)玉米形成補(bǔ)充。

綜合來看，5月玉米供應(yīng)端將呈現(xiàn)“表面偏緊、實(shí)則壓力后移”的特征。貿(mào)易商挺價(jià)與出貨意愿之間的博弈，將成為影響階段性供應(yīng)節(jié)奏的關(guān)鍵變量。

需求：剛性猶存但彈性不足

需求端是5月玉米市場面臨的最大不確定性。從剛性需求來看，生豬產(chǎn)能雖有所去化，但整體存欄量仍處于較高水平，飼料產(chǎn)量同比保持增長，對玉米的絕對消耗量依然可觀。但問題在于，這種需求更多表現(xiàn)為“剛性”而非“彈性”。飼料企業(yè)普遍維持偏低庫存策略，隨用隨采、以銷定購成為主流操作模式。在替代谷物供應(yīng)充足、價(jià)格更具優(yōu)勢的情況下，飼料企業(yè)采購玉米的積極性很難被激發(fā)。4月末珠三角港口玉米成交清淡、高報(bào)低成交的現(xiàn)象，已充分反映出下游對高價(jià)玉米的抵觸心理。進(jìn)入5月，隨著氣溫升高，畜禽采食量將有所下降，飼料消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求端對價(jià)格的拉動(dòng)作用將進(jìn)一步減弱。更為關(guān)鍵的是，若新麥上市后價(jià)格運(yùn)行在偏低區(qū)間，飼料企業(yè)將迅速調(diào)整配方增加小麥添加比例，屆時(shí)玉米需求將面臨實(shí)質(zhì)性擠壓。

關(guān)鍵：市場情緒與成本支撐

市場情緒是連接供需基本面與價(jià)格走勢的重要傳導(dǎo)變量。4月中下旬的反彈，很大程度上得益于貿(mào)易商挺價(jià)情緒與期貨盤面企穩(wěn)帶來的信心修復(fù)。但進(jìn)入5月，情緒面面臨的擾動(dòng)因素明顯增多。首先，新麥上市將重塑市場預(yù)期。小麥價(jià)格的走勢不僅直接影響飼用替代的經(jīng)濟(jì)性，更會(huì)影響貿(mào)易商對玉米后市價(jià)格的判斷。其次，政策投放節(jié)奏備受關(guān)注。定向稻谷拍賣隨時(shí)可能開始，其投放節(jié)奏與價(jià)格對玉米價(jià)格跟多呈現(xiàn)利空傳導(dǎo)。從成本端看，北港收購價(jià)在2350元/噸一線已形成階段性底部支撐，折算到南方港口成本在2480元/噸左右，這為現(xiàn)貨價(jià)格提供了較為堅(jiān)實(shí)的底部。但在需求缺乏彈性的背景下，成本支撐更多起到“托底”而非“推漲”的作用。

綜合研判，5月東南沿海玉米價(jià)格大概率將呈現(xiàn)“上有壓力、下有支撐”的區(qū)間震蕩格局。上旬，在“五一”假期后補(bǔ)庫需求支撐下，價(jià)格有望維持堅(jiān)挺；中下旬，隨著新麥上市預(yù)期升溫、替代壓力逐步顯現(xiàn)，價(jià)格或?qū)⒚媾R上行壓力。預(yù)計(jì)蛇口港二等玉米主流成交價(jià)將在2480-2520元/噸區(qū)間運(yùn)行，均價(jià)較4月或有窄幅提升。單邊上漲行情缺乏需求端的有效配合，而大幅下跌也受到成本支撐的限制。

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