中美10年期國債利差倒掛引發市場關注。

4月11日上午，美國10年期國債收益率上行至2.764％，中國10年期國債收益率持平為2.75%，中美10年期國債收益率差值由正轉負，這是2010年以來第一次。

回顧歷史，2010年可看作是中美國債利差的“分水嶺”。2010年前，中美利差波動大，且基本處于倒掛狀態；2010年后，中美利差趨于穩定，長期維持在正值。

事實上，除10年期國債外，其他期限的中美利差已在近期出現倒掛。3月25日，美國3年期國債收益率高出中國同期限國債收益率8個基點，這是自2009年6月以來首次倒掛；4月1日，2年期中美利差倒掛16個基點。

最新公布的美聯儲3月議息會議紀要釋放出強烈的鷹派收緊信號，疊加其3月非農就業數據保持強勁，令市場對美聯儲貨幣政策加速收緊的預期進一步升溫，推動了10年期美債利率不斷突破高位。

“從美國通脹和中國經濟基本面看，中美利差收窄和倒掛的狀況可能延續一段時間，國際資本外流仍將存在，短期人民幣匯率面臨貶值壓力。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒說。

但他也認為，隨著美國經濟因政策收緊而面臨下行甚至衰退壓力，美債收益率可能重新回落，這一壓力屆時將緩解。

華興資本首席策略分析師龐溟對中新社國是直通車提醒說，目前中美兩國10年期國債倒掛的僅為名義利差，若將中美兩國通脹水平考慮進去進行扣除，目前中美兩國實際利率利差仍處于歷史高位，且經常賬戶對人民幣匯率仍有支撐。

他還提到，由于貨幣政策差異，投資中國國債的賬面損失相比其它主要國家的債券更小，可部分彌補利差收窄甚至倒掛帶來的損失，若利差收窄幅度可被人民幣對美元遠期升水幅度所抵消，外資持有人民幣債券意愿將保持穩定，且目前外資占債市總量比例不足5%，后續利差動向難以影響人民幣債券走勢大局。

“總的來說，人民幣匯率未見單邊貶值趨勢，現階段人民幣大幅貶值或資金明顯外流的可能性極低。”龐溟說。

王有鑫稱，目前看，中美利差持續收窄并未對人民幣匯率和跨境資本流動帶來較大影響。雖然美元指數突破100，但人民幣匯率走勢依然穩定，回調幅度有限，跨境資本流動形勢整體穩定。

“與上一輪美聯儲啟動貨幣政策正常化相比，外部均衡未出現較大變化，對貨幣政策制定未形成太多掣肘。”王有鑫稱。因此，中國貨幣政策制定仍然要堅持以我為主，更加聚焦在推動國內經濟復蘇、結構轉型、產業鏈供應鏈順暢運轉和就業增長上。

龐溟亦認為，中國貨幣政策需要以我為主、保持定力、主動應對、提前布局、靠前發力。需要繼續更多關注國內經濟形勢，需要堅持統籌疫情防控和經濟社會發展、堅持政策獨立性和政策空間，加強前瞻性運作，穩預期、穩增長，保持經濟運行在合理區間，保持穩健的貨幣政策靈活適度，繼續保持流動性合理充裕，為寬信用提供支持，繼續深化人民幣匯率市場化改革，以提升人民幣匯率雙向波動彈性來更好地應對資本流動沖擊，并堅定推進金融市場雙向開放。

關鍵詞： 貨幣政策 人民幣債券 金融市場